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赌博的网站正规的|兴业证券解读消费税后移方案:区域和行业的马太效应共振

作者:匿名 时间:2020-01-09 10:59:45 人气:909

赌博的网站正规的|兴业证券解读消费税后移方案:区域和行业的马太效应共振

赌博的网站正规的,来源:兴业证券

投资要点

10月9日,国务院印发《关于实施更大规模减税降费后调整中央与地方收入划分改革推进方案》,其中第三点明确后移消费税征收环节并稳步下划地方,在资本市场引起较为热烈的讨论。

我们的点评如下:

此次消费税改革将直接拓展地方收入来源,消费税为我国第四大主体税种,收入规模上仅次于增值税、企业所得税和个税。2018年国内单独消费税实现收入1.06万亿元,占全部税收比重接近7%。从量上看,此次消费税改革后增量部分归属地方,将充实地方收入。

消费税征收后移,增量部分由地方政府征收,增强了消费税的地方属性。这一改革措施将提高消费税征收地的政府改善消费环境的积极性,提升消费税征收领域的消费品收入,优化当地经济结构,消费发达地区的马太效应进一步增强。

二、行业层面短期影响不大,后续制度推进将推进白酒等行业优化竞争格局。

从整体看,此次大的消费税品类(如烟、成品油、乘用车、酒这四类品目贡献了90%的收入)改革尚未涉及,先行试点的三个品类(高档手表、贵重首饰和珠宝玉石等)整体贡献的消费税收入规模很小。

本次消费税改革——部分在生产(进口)环节征收的现行消费税品目逐步后移至批发或零售环节征,将对哪些上市公司行业产生较大的消费税负担影响呢?我们认为应具有以下三个特征:1)在生产(进口)环节征收税收;2)从价征收;3)批发价或零售价相比出厂价有较大的差距。

从消费税占收入比重排名前四(均高于0.5%)的行业看,仅食品饮料的中的白酒同时满足以上三个条件,其他行业如成品油、啤酒、黄酒从量征收,不存在税基变化,汽车中一般车型的出厂价和批发/零售价差距不大。

就白酒而言,当前批发、零售渠道比较分散,征税难度较大,有待税收规范。若制度规范完善后,白酒行业从其内部看,大型品牌企业议价能力强,可以将成本转移给消费者,而其他企业则将自己承担增量税额,促进相关行业的优胜劣汰。

风险提示:政策发布超预期,宏观经济及政策风险,市场系统性风险等。

报告正文

事件

第三点具体为:改革措施方面,将部分在生产(进口)环节征收的现行消费税品目逐步后移至批发或零售环节征收,改革调整的存量部分核定基数,由地方上解中央,增量部分原则上将归属地方;品种方面,先对高档手表、贵重首饰和珠宝玉石等条件成熟的品目实施改革,再结合消费税立法对其他具备条件的品目实施改革试点。

点评

一、消费税改革将拓展地方政府收入来源,引导地方政府改善消费环境

整体来看,消费税改革将扩大消费税税基,增加整体消费税金额,增量部分划拨地方,直接拓展地方收入来源,间接来看将引导地方改善消费环境。

此次消费税改革将直接拓展地方收入来源,消费税为我国第四大主体税种,收入规模上仅次于增值税、企业所得税和个人所得税。2018年国内单独消费税实现收入1.06万亿元,占全部税收比重接为6.8%。2019年前八个月,整体税收收入增幅为-0.1%,消费税增幅仅次于环境保护税,增幅排名第二,高达18.5%,带动消费税在税收占比进一步提升,至8.9%。若加上进口环节的消费税,整体消费税的规模更大。2018年我国地方本级财政收入占整体比例为53%,2019年前八个月占比为52%。消费税此前为中央政府独享税收品种,此次消费税改革后增量部分归属地方,消费税下移地方将充实地方收入。

此次消费税改革间接将引导地方改善消费环境。将部分在生产(进口)环节征收的现行消费税品目逐步后移至批发或零售环节征收,增量部分由地方政府征收,增强了消费税的地方属性。这一改革措施将提高消费税征收地的政府改善消费环境的积极性,提升消费税征收领域的消费品收入,优化当地经济结构,消费发达地区的马太效应进一步增强。

二、短期行业影响不大,后续制度推进将主要推进白酒等行业优化格局

当前我国消费税征收具有以下特点:

当前我国消费税征收具有以下特点:1)征收范围具有选择性,针对十五大类非必需消费品进行征收,偏中高端消费品;2)征收环节具有单一性,主要在生产和进口环节进行征税,当前仅贵重首饰和珠宝玉石的消费税在零售环节征收;3)平均税率水平高,且税负差异大,尤其是针对需要限制或控制消费的消费品,通常税负较重;4)征收方式灵活,针对不同商品既有从量征收,也有从价征收方式。

从整体看,此次大的消费税品类(如烟、成品油、乘用车、酒这四类品目贡献了90%的收入)改革尚未涉及,先行试点的三个品类(高档手表、贵重首饰和珠宝玉石等)整体贡献的消费税收入规模很小,高档手表主要在进口环节征收消费税,贵重首饰、珠宝玉石本身就在零售环节征税。因此,短期对各行业的影响不大。

中长期的影响则需要我们对消费税征收的上市公司进行全面的考察。从上市公司来看,由于没有专门的烟草上市公司,因此在行业分布上,消费税缴纳金额高的行业主要是以成品油为代表的化工和采掘,食品饮料、汽车等。以消费税占收入比重作为观察行业消费税敏感性高低的指标,食品饮料、化工、采掘2018年消费税占收入比例分别为4.64%、4.4%和4.12%,排名第四的汽车为0.59%,之后的行业占比低于0.1%,如商业贸易(0.08%)、轻工制造(0.05%)、电气设备(0.03%)。

从排名前四的行业看,仅食品饮料的中的白酒同时满足以上三个条件,其他行业如成品油、啤酒、黄酒从量征收,不存在税基变化,汽车中一般车型的出厂价和批发/零售价差距不大。

就白酒而言,当前批发、零售渠道比较分散,征税难度较大,有待税收规范。若制度规范完善后,白酒行业在其内部看,大型品牌企业议价能力强,可以将消费税成本转移给消费者,而其他企业则将自己承担增量税额,促进相关行业的优胜劣汰。

风险提示:

政策发布超预期,宏观经济及政策风险,市场系统性风险等。